23Q1盈利能力有所修复，海外业务快速拓展 环球快看

分众传媒(002027)

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事件：

2022年公司共实现营收94.25亿元（YOY-36.47%），实现归母净利润27.9亿元（YOY-53.99%）；

23Q1公司实现营收25.75亿元（YOY-12.4%，QOQ+25.3%）；实现归母净利润9.41亿元（YOY+1.34%，QOQ+42.76%）。

22年受疫情影响营收承压，23年广告需求逐渐回暖

2022年广告主投放需求受到国内外宏观环境影响，CTR数据显示，2022年广告市场整体花费同比下滑11.8%（按刊例价计算），其中，受疫情影响，自22年3月以来广告市场持续下滑，下半年广告市场在波动中修复，12月以来广告主投放需求随着国内经济复苏开始逐渐回暖。

基本盘韧性强劲，客户结构持续优化

公司客户结构呈现多元化态势，客户覆盖日用消费品、互联网、房产家居、娱乐及休闲、交通和商业及服务等多个行业领域。2022年日用消费品行业占公司广告收入比重达52.41%，23Q1日用消费品客户表现依然优于整体大盘，与去年同期基本持平；互联网行业的收入占比从21年的27.10%下降到22年的11.10%，其中电商类广告主及新经济类互联网广告主的广告投放均受到影响。

日用消费品行业作为公司广告业务的基本盘，表现了出较强的韧性，且头部品牌存在持续曝光需求，总体投放相对稳定，其中细分行业食品类、酒精饮品类、医药保健类2022年实现同比正增长。2023年公司持续优化客户结构，公司经营效率与业务稳定性有望进一步改善。

资源点位优势显著，海外业务快速拓展

公司在核心资源点位数上具有绝对优势。截至2023年3月31日，公司电梯电视媒体设备合计约88.3万台，相较于2021年12月31日的81.5万台增加了8.3%；作为全国最大的生活圈媒体平台，公司目前已覆盖超过4亿中国城市主流人群，一二线城市电梯电视媒体数量皆环比上涨。在持续扩大公司生活圈媒体的领先优势的同时，公司也在优化点位结构、淘汰低线城市的低效点位，点位的集中分布在一二线城市，盈利能力有望得到持续修复。

公司扩展海外广告业务，持续看好海外业务的发展潜力。2017年以来公司开始布局海外市场,目前境外子公司共拥有媒体设备约11.3万台，已覆盖韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚等70多个主要城市，其中韩国、印度尼西亚等部分国家业务已实现盈利；2022年公司日本业务已完成设立，正式进入日本市场；2022年海外业务实现超5亿元收入。2023年公司将继续加大海外市场的拓展力度，目标覆盖越南等国家，有望在亚洲市场快速复制分众模式。

投资建议

预计公司23-25E营业收入至127.23/147.49/164.27亿元（23-24年前值为135.4/152.9亿元），调整归母净利润至47.44/59.40/69.75亿元（23-24年前值为50.5/60.4亿元），维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济持续承压；广告需求恢复不及预期；行业竞争格局恶化

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